Composizione del Governing Council e quadro falchi-colombe

L’ECB Governing Council e’ insolito tra le grandi banche centrali perche’ le decisioni di politica monetaria sono prese dalla President, dagli altri cinque membri dell’Executive Board e dai governatori delle 20 banche centrali nazionali dell’area euro. L’Hawkometer copre tutto l’Executive Board piu’ i governatori NCB piu’ rilevanti per i mercati - Bundesbank, Banque de France, De Nederlandsche Bank e Banca d’Italia - perche’ il loro linguaggio pubblico e’ il piu’ importante per le aspettative sui tassi dell’area euro.

Il quadro standard del Council resta l’asse hawks-versus-doves lungo linee nazionali. L’Hawkometer lo rende quantificabile: Isabel Schnabel e il President della Bundesbank Joachim Nagel di solito ancorano l’ala hawkish insieme a Klaas Knot della DNB; Philip Lane, in quanto Chief Economist, e Piero Cipollone siedono sul lato dovish; Fabio Panetta della Banca d’Italia ha segnato regolarmente vicino al bordo dovish del Council; e President Christine Lagarde mantiene il centro, calibrando il messaggio pubblico sul consenso.

Dove si colloca ora il Council

Il sentiment mobile a 90 giorni del Council, ponderato per diritto di voto, e’ mostrato sotto.

Quando la linea si avvicina allo zero da una lettura positiva, il Council sta preparando il terreno per un taglio; quando si muove nella direzione opposta segnala che l’allentamento e’ andato abbastanza avanti o che il prossimo taglio dovrebbe essere rinviato.

Punteggi speaker per speaker

Alcune caratteristiche dello scatter ECB ricorrono nei cicli:

• Schnabel e Nagel sono i piu’ hawkish. Il loro linguaggio - “prematuro dichiarare vittoria”, “ulteriore irrigidimento” - si colloca all’estremo superiore dell’indice per gran parte del ciclo dei tassi. I mercati prezzano le loro opinioni di conseguenza.
• Lane e Cipollone segnano regolarmente il bordo dovish. Il ruolo di Lane come Chief Economist da’ al suo linguaggio un peso particolare nel modellare le proiezioni dello staff discusse dal Council.
• Lagarde converge al centro. Il ruolo pubblico della President e’ articolare il consenso, non fare advocacy. Questo appare in un punteggio Hawkometer vicino allo zero con piccoli spostamenti nella direzione della prossima decisione.

Discorsi recenti e spostamenti attuali

Osserva con attenzione le linee Bundesbank e DNB: quando speaker prima hawkish iniziano a usare frasi come “approaching neutral” o “policy is sufficiently restrictive”, il Council sta preparando il terreno per una postura piu’ accomodante. Il segnale opposto - uno speaker dovish che passa a un linguaggio su “wage pressures” o “services inflation” - ha storicamente preceduto le fasi finali di un ciclo di irrigidimento.

Prossimi interventi del Council

Gli eventi ricorrenti con piu’ peso all’ECB sono la conferenza stampa post-riunione della President, l’ECB Forum on Central Banking a Sintra ogni estate e l’annual Bundesbank symposium. Anche i discorsi alla House of the Euro di Bruxelles e al Peterson Institute tendono a muovere materialmente l’Hawkometer perche’ di solito trattano contenuti di politica, non temi cerimoniali.

Collegamento con le decisioni sui tassi

L’ECB non pubblica dot plot. Questo rende l’Hawkometer particolarmente utile per l’area euro: spesso e’ la lettura pubblica piu’ pulita di dove si stia muovendo il baricentro del Council tra una conferenza stampa programmata e l’altra. Combinalo con la nostra analisi ECB Taylor Rule e con lo strumento delle probabilita’ di riunione per un quadro completo.

Limiti specifici dell’ECB

• Consegna multilingue. Molti discorsi del Council sono in tedesco, francese, italiano o spagnolo. Il nostro scorer lavora oggi sulla versione inglese. Quando la versione ufficiale non e’ inglese, lo scoring e’ ritardato fino alla pubblicazione del testo inglese, con un possibile ritardo fino a 24 ore e un piccolo bias di traduzione nelle frasi idiomatiche.
• Voce nazionale vs voce del Council. I governatori NCB a volte parlano nella loro capacita’ nazionale (per esempio supervisione bancaria nel proprio paese) e non in quella del Council. L’Hawkometer non distingue oggi le due cose; raccomandiamo di leggere i tag tematici sottostanti prima di sovrainterpretare una singola lettura.
• Rotazione del voto nel Governing Council. I diritti di voto all’ECB ruotano tra i governatori NCB secondo un calendario fisso, mentre l’Executive Board ha sempre voto. La nostra ponderazione riflette la rotazione in vigore al momento del discorso.

Per la metodologia completa di scoring e la libreria delle frasi, vedere la pagina della metodologia Hawkometer.