Quanto è lontana ciascuna banca centrale dal proprio obiettivo di inflazione? Quali banche hanno raggiunto la stabilità dei prezzi?
Dati al 2 giugno 2026Quasi tutte le grandi banche centrali — la Fed, la BCE, la Bank of England, la Banca del Canada, la Bank of Japan — mirano a un'inflazione di circa 2% all'anno. A un nuovo arrivato sembra sbagliato. Non sarebbe meglio inflazione zero? Avere prezzi stabili non significherebbe che il salario mantiene il suo valore? La risposta è che una piccola quantità prevedibile di inflazione è genuinamente utile, mentre lo zero è pericoloso. Dà alle banche centrali margine per tagliare i tassi nominali senza toccare il limite inferiore zero durante le recessioni, permette ai salari e prezzi relativi di adattarsi senza che nessuno debba subire un taglio salariale in termini nominali e si mantiene a distanza di sicurezza dalla deflazione vera e propria, dalla quale è più difficile uscire che dall'inflazione (il Giappone ha trascorso due decenni tentando).
Il gap di inflazione è la differenza tra l'inflazione corrente e l'obiettivo. Supponiamo che la BCE punti al 2,0% e l'ultima rilevazione IAPC dell'eurozona sia 2,3%. Il gap è +0,3 punti percentuali — leggermente sopra l'obiettivo, non una crisi, probabilmente tollerabile. Se quel gap si allarga a +1,0 pp o più e vi rimane per diversi mesi, la BCE terrà i tassi più alti più a lungo ed è improbabile che tagli. Un gap di +5 pp o più — come visto nell'eurozona nel 2022 quando lo IAPC ha superato il 10% — forza un inasprimento aggressivo indipendentemente dal costo per la crescita.
Un'altra distinzione conta: inflazione headline vs core. Quella headline è il paniere completo che include alimentari ed energia; quella core li esclude perché oscillano con meteo, prezzi del petrolio e geopolitica più che con la domanda sottostante. Le banche centrali guardano entrambe, ma si appoggiano sulla core per giudicare quanto sia radicata l'inflazione. Un picco headline da petrolio che non si trasferisce sulla core è qualcosa che la politica monetaria non può davvero correggere; un aumento della core sì.
L'IPC headline è troppo rumoroso per scopi di politica, ma la core standard (esclusi alimentari ed energia) è essa stessa un filtro imperfetto. Lo sticky-price CPI della Fed di Atlanta isola componenti i cui prezzi cambiano raramente (affitti, servizi medici, istruzione) — questi tracciano meglio le aspettative e le dinamiche salariali rispetto agli elementi a prezzi flessibili. Il median CPI della Fed di Cleveland e la trimmed-mean PCE della Fed di Dallas usano statistiche robuste in sezione trasversale anziché l'esclusione alimentari-energia, e tipicamente causano-Granger i punti di svolta headline di due-tre trimestri. Post-2023, i servizi escluse abitazioni (la misura "supercore" evidenziata da Powell) sono diventati il misuratore preferito del FOMC perché l'IPC abitativo ritarda di 12-18 mesi gli affitti di mercato e distorceva le letture core, e perché i servizi escluse abitazioni si mappano più pulitamente alla crescita salariale via la quota costo-lavoro della produzione di servizi.
Gli effetti di trasmissione e di secondo round determinano se uno shock inflazionistico è transitorio. Gli shock di importazioni ed energia generano trasmissione di primo round con elasticità tipicamente nel range 0,05-0,15 per economie avanzate; il pericolo è quando questi si riversano in richieste salariali nominali e potere di pricing dei produttori, generando una spirale prezzi-salari. La curva di Phillips si appiattisce a bassa inflazione (Hazell-Herreño-Nakamura-Steinsson 2022) ma mostra convessità in regimi di inflazione elevata, quindi il costo marginale disinflazionistico di slack aggiuntivo diminuisce con l'aumentare dell'inflazione. L'ancoraggio delle aspettative è monitorato via molteplici strumenti: le misure a un anno e 5-10 anni dell'Università del Michigan, il NY Fed Survey of Consumer Expectations (SCE), i previsori professionali (SPF, BlueChip) e i breakeven forward 5a5a impliciti dal mercato, che la BCE storicamente trattava come il segnale di medio termine più importante. Il disancoraggio appare prima nella dispersione delle aspettative delle famiglie, non nella mediana — Coibion-Gorodnichenko (2015) lo documentano e le implicazioni di policy sono significative.
| Banca centrale | Inflazione corrente | Obiettivo ufficiale | Gap | Stato |
|---|---|---|---|---|
| Federal Reserve | 0.0% | 2.0% (PCE) | -2.0pp | Sotto |
| European Central Bank | 3.1% | 2.0% | +1.1pp | Sopra |
| Bank of England | 3.4% | 2.0% (CPI) | +1.4pp | Sopra |
| Reserve Bank of Australia | 3.8% | 2–3% band | +1.8pp | Sopra |
| Bank of Japan | 0.0% | 2.0% | -2.0pp | Sotto |
| Bank of Canada | 2.4% | 2.0% (midpoint) | +0.4pp | In linea con l'obiettivo |
| Reserve Bank of India | 5.0% | 4.0% (±2%) | +3.0pp | Sopra |
| Swiss National Bank | N/A | 0–2% range | N/A | — |
| People's Bank of China | N/A | ~3.0% | N/A | — |
Le banche centrali usano gli obiettivi di inflazione come ancore per la politica monetaria e le aspettative pubbliche. Quando l'inflazione supera significativamente l'obiettivo, le banche centrali tipicamente inaspriscono la politica (alzano i tassi). Quando l'inflazione scende sotto l'obiettivo, possono allentare (tagliare i tassi o implementare QE).
La maggior parte delle grandi banche centrali mira a inflazione del 2% — un livello considerato ottimale per la stabilità dei prezzi lasciando spazio ai tassi reali di scendere durante le recessioni. Le eccezioni includono la RBI (4%), la SNB (0–2%) e la PBOC (~3%).
Vedi la metodologia completa per dettagli su come i modelli di regola di Taylor incorporano i gap di inflazione nei calcoli teorici dei tassi.