Canada curva dei rendimenti sovrani

Government of Canada bonds (CAD) — struttura per scadenza completa, spread 2s10s e 3m10y, probabilità di recessione della NY Fed, ajustamento Nelson-Siegel-Svensson.

Dati al 13 luglio 2026

Tasso di riferimento

2.75%

Rendimento 10A

3.18%

Spread 2s10s

+0.53pp

Spread 3m10y

+0.33pp

Prob. recessione (12m)

22.60%

Forma della curva: Normale — sia 2s10s che 3m10y sono positivi.

Struttura per scadenza

Scadenza	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
Rendimento (%)	2.85	2.78	2.70	2.65	2.70	2.85	3.00	3.18	3.45	3.50

Rendimenti in percentuale. Scadenze da 3 mesi a 30 anni. Il 10 anni è il benchmark convenzionale.

Struttura per scadenza con ajustamento NSS

Canada sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

Rendimenti osservati (marcatori) sovrapposti all'ajustamento smussato Nelson-Siegel-Svensson (arancione). Linea tratteggiata = tasso di riferimento corrente (2.75%).

Spread 2s10s (storico 5 anni)

Canada 2s10s yield curve spread, 5-year history with inversion zones shaded

Zone rosse ombreggiate = curva invertita (2s10s < 0). L'inversione ha storicamente preceduto la recessione con preavviso di 6-24 mesi.

Probabilità di recessione — 12 mesi avanti

Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recessione) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread_3m10y).

22.6%

Bassa

Spread 3m10y in input: +0.33pp

0%30% (cautela)50% (alta)100%

Parametri Nelson-Siegel-Svensson

RMSE dei residui dell'ajustamento: 0.015 pp. Vedi la pagina di metodologia NSS per la forma parametrica.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
3.750	-0.789	-2.034	-0.530	1.50	5.00

Come leggere la curva di questo paese

Guarda prima il rendimento a 10 anni nei riquadri principali sopra — quello è il costo di indebitamento benchmark a lungo termine per questo paese. Poi confrontalo con il tasso di riferimento fissato dalla banca centrale. Se il 10 anni è significativamente sopra il tasso di riferimento, gli investitori si aspettano che i tassi rimangano favorevoli alla crescita; se si situa sotto, il mercato sta prezzando tagli dei tassi.

Successivamente, controlla i riquadri degli spread 2s10s e 3m10y. I numeri verdi significano che la curva è inclinata verso l'alto in modo normale (le obbligazioni più lunghe rendono di più). I numeri rossi significano che la curva è invertita — le obbligazioni lunghe rendono meno delle corte, il che storicamente precede un rallentamento. Più profonda è l'inversione, più forte è il segnale di avvertimento, anche se il ritardo tra inversione e recessione è tipicamente di 12-24 mesi.

Infine, la probabilità di recessione in alto combina lo spread 3m10y con il modello statistico della NY Fed. Una lettura sopra il 30% è la soglia convenzionale di cautela; sopra il 50% storicamente significava che una recessione era il caso base entro un anno. Per paesi non USA questo è un segnale comparativo utile ma il livello esatto deve essere letto con cautela.

Interpretare i parametri NSS per questo paese

I quattro beta stimati decompongono la curva in fattori ortogonali. β₀ è il livello di lungo periodo — il rendimento asintotico quando la scadenza tende all'infinito, interpretabile come l'ancora nominale terminale del mercato (tasso reale di stato stazionario più inflazione attesa). β₁ è il fattore di pendenza; un β₁ negativo produce una curva ascendente mentre un β₁ positivo appiattisce o inverte la parte corta. β₂ e β₃ governano due gobbe di curvatura controllate rispettivamente da λ₁ e λ₂ anni — le scadenze a cui ciascun fattore di curvatura raggiunge il picco. Diebold-Li (2006) mostrano che β₀+β₁ converge al tasso corto istantaneo e β₀ al rendimento consol, fornendo intuizione diretta in modello fattoriale.

Sulla probabilità di recessione: la lettura utilizza i coefficienti Estrella-Mishkin (1998) calibrati su dati NBER post-bellici USA. Per pari di mercato sviluppato (Eurozona, UK, Canada, Australia, Svizzera) la mappatura tra paesi è ampiamente difendibile, ma il livello assoluto è indicativo, non letterale — la riestima locale del probit (Moneta 2005 per l'area euro; Chinn-Kucko 2015 per comparatori OCSE) tipicamente fornisce coefficienti predittivi leggermente più deboli, ma comunque significativi. La lettura è meglio trattata come segnale di rango relativo nel nostro set di nove paesi piuttosto che come probabilità incondizionata.

Un'ultima avvertenza: l'input dello spread incorpora sia una componente di politica attesa che una componente di premio per il termine. Quando il term premium ACM è compresso da domanda strutturale di duration (flussi LDI, residui di bilancio della banca centrale, riciclaggio di riserve estere), una curva invertita può segnalare probabilità elevata senza indicare che è prezzato un allentamento aggressivo. Verificare incrociando il modello con aspettative di politica basate su sondaggi e con la curva OIS forward del paese stesso disciplina il segnale.

Cosa segnala la curva GoC

Il Canada è stato uno dei tagliatori più aggressivi in questo ciclo. Con il tasso di riferimento della Bank of Canada al 2,75 %, la curva del Government of Canada (GoC) si è completamente normalizzata dopo l’inversione del 2023. I punti attuali sono approssimativamente: bill a 3 mesi al 2,85 %, 2 anni al 2,65 %, 10 anni al 3,18 % e 30 anni al 3,50 %. La curva traccia una pendenza ascendente pulita con 2s10s positivo e un sano premio per il termine.

Stato di inversione e spread sui tassi

Lo spread 3m10y è positivo a oltre 30 pb, e il 2s10s si colloca sopra i 50 pb. Sotto il probit Estrella-Mishkin, la probabilità di recessione implicita a 12 mesi per il Canada è inferiore al 25 %, elevata rispetto ai livelli di “boom” ma coerente con un’economia in rallentamento che ha evitato la contrazione vera e propria. Il Canada si è invertito prima della maggior parte dei pari (metà 2022) e ora è uscito completamente dall’inversione.

Cosa dice la curva sulle aspettative BoC vs. prezzo di mercato

La curva GoC incorpora:

I mercati prezzano circa 25 pb di ulteriori tagli dalla BoC nei prossimi 12 mesi, con stabilità dei tassi attesa per gran parte del 2027.
Il punto a 5 anni al 2,85 % implica un tasso di riferimento medio atteso di circa il 2,7 % nei prossimi cinque anni, collocando il neutrale implicito dal mercato vicino alla stima comunicata dalla BoC di “intorno al 2,75 %”.
La curva canadese è tra le più basse in rendimento del blocco dollaro, riflettendo sia un’inflazione corrente più bassa sia una visione di mercato per cui il neutrale BoC è sotto quello Fed di ~50-75 pb.

Adattamento Nelson-Siegel-Svensson

La curva GoC si colloca vicino al centro della distribuzione globale dei rendimenti e si adatta a NSS estremamente bene. La curva lisciata cresce monotonicamente dal segmento corto fino ai 30 anni, senza pieghe o minimi locali: un esempio da manuale di una curva completamente normalizzata post-inversione. Vedi la pagina metodologica NSS per la forma parametrica.