Japan curva dei rendimenti sovrani
JGB (JPY) — struttura per scadenza completa, spread 2s10s e 3m10y, probabilità di recessione della NY Fed, ajustamento Nelson-Siegel-Svensson.
Dati al 13 luglio 2026Struttura per scadenza
| Scadenza | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendimento (%) | 1.00 | 1.06 | 1.17 | 1.38 | 1.53 | 1.94 | 2.23 | 2.69 | 3.62 | 3.87 |
Struttura per scadenza con ajustamento NSS
Rendimenti osservati (marcatori) sovrapposti all'ajustamento smussato Nelson-Siegel-Svensson (arancione).
Linea tratteggiata = tasso di riferimento corrente (0.50%).Spread 2s10s (storico 5 anni)
Zone rosse ombreggiate = curva invertita (2s10s < 0). L'inversione ha storicamente preceduto la recessione con preavviso di 6-24 mesi.Probabilità di recessione — 12 mesi avanti
Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recessione) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread3m10y).
Parametri Nelson-Siegel-Svensson
RMSE dei residui dell'ajustamento: 0.060 pp. Vedi la pagina di metodologia NSS per la forma parametrica.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.061 | -4.024 | -2.734 | -4.665 | 1.50 | 5.00 |
Come leggere la curva di questo paese
Guarda prima il rendimento a 10 anni nei riquadri principali sopra — quello è il costo di indebitamento benchmark a lungo termine per questo paese. Poi confrontalo con il tasso di riferimento fissato dalla banca centrale. Se il 10 anni è significativamente sopra il tasso di riferimento, gli investitori si aspettano che i tassi rimangano favorevoli alla crescita; se si situa sotto, il mercato sta prezzando tagli dei tassi.
Successivamente, controlla i riquadri degli spread 2s10s e 3m10y. I numeri verdi significano che la curva è inclinata verso l'alto in modo normale (le obbligazioni più lunghe rendono di più). I numeri rossi significano che la curva è invertita — le obbligazioni lunghe rendono meno delle corte, il che storicamente precede un rallentamento. Più profonda è l'inversione, più forte è il segnale di avvertimento, anche se il ritardo tra inversione e recessione è tipicamente di 12-24 mesi.
Infine, la probabilità di recessione in alto combina lo spread 3m10y con il modello statistico della NY Fed. Una lettura sopra il 30% è la soglia convenzionale di cautela; sopra il 50% storicamente significava che una recessione era il caso base entro un anno. Per paesi non USA questo è un segnale comparativo utile ma il livello esatto deve essere letto con cautela.
Interpretare i parametri NSS per questo paese
I quattro beta stimati decompongono la curva in fattori ortogonali. β₀ è il livello di lungo periodo — il rendimento asintotico quando la scadenza tende all'infinito, interpretabile come l'ancora nominale terminale del mercato (tasso reale di stato stazionario più inflazione attesa). β₁ è il fattore di pendenza; un β₁ negativo produce una curva ascendente mentre un β₁ positivo appiattisce o inverte la parte corta. β₂ e β₃ governano due gobbe di curvatura controllate rispettivamente da λ₁ e λ₂ anni — le scadenze a cui ciascun fattore di curvatura raggiunge il picco. Diebold-Li (2006) mostrano che β₀+β₁ converge al tasso corto istantaneo e β₀ al rendimento consol, fornendo intuizione diretta in modello fattoriale.
Sulla probabilità di recessione: la lettura utilizza i coefficienti Estrella-Mishkin (1998) calibrati su dati NBER post-bellici USA. Per pari di mercato sviluppato (Eurozona, UK, Canada, Australia, Svizzera) la mappatura tra paesi è ampiamente difendibile, ma il livello assoluto è indicativo, non letterale — la riestima locale del probit (Moneta 2005 per l'area euro; Chinn-Kucko 2015 per comparatori OCSE) tipicamente fornisce coefficienti predittivi leggermente più deboli, ma comunque significativi. La lettura è meglio trattata come segnale di rango relativo nel nostro set di nove paesi piuttosto che come probabilità incondizionata.
Un'ultima avvertenza: l'input dello spread incorpora sia una componente di politica attesa che una componente di premio per il termine. Quando il term premium ACM è compresso da domanda strutturale di duration (flussi LDI, residui di bilancio della banca centrale, riciclaggio di riserve estere), una curva invertita può segnalare probabilità elevata senza indicare che è prezzato un allentamento aggressivo. Verificare incrociando il modello con aspettative di politica basate su sondaggi e con la curva OIS forward del paese stesso disciplina il segnale.
Cosa segnala la curva JGB
La curva Japanese Government Bond è la singola storia post-YCC più importante nel reddito fisso globale. Con il tasso di riferimento a breve termine della Bank of Japan allo 0,50 %, la curva JGB si è irripidita drammaticamente dall’uscita formale dal controllo della curva dei rendimenti nel 2024. Punti attuali: bill a 3 mesi vicino allo 0,42 %, 2 anni allo 0,78 %, JGB a 10 anni all'1,62 %, 30 anni al 2,32 %. La curva è positivamente inclinata in ogni segmento e mostra il più alto spread 2s10s nel nostro universo, a oltre 80 punti base.
Stato di inversione e spread sui tassi
La curva JGB è comodamente positiva su 2s10s e 3m10y, collocando la probabilità di recessione Estrella-Mishkin per il Giappone a livelli prossimi allo zero. È un po’ fuorviante: il modello probit è stato calibrato su dati USA, e l’inflazione cronicamente bassa del Giappone e i rendimenti strutturalmente bassi significano che l’intercetta probit difficilmente si mappa in modo pulito sul rischio di recessione giapponese. Tuttavia, la forma della curva è inequivocabilmente espansiva.
Cosa dice la curva sulle aspettative BoJ vs. prezzo di mercato
La curva JGB incorpora queste visioni:
- I mercati prezzano circa 25 pb di ulteriori rialzi della BoJ nei prossimi 12-18 mesi mentre la politica si normalizza ulteriormente.
- Il 10 anni all'1,62 % implica un tasso breve medio atteso di circa l'1,0-1,2 % nel prossimo decennio, sostanzialmente sopra l’era post-2013 quando i JGB a 10 anni scambiavano vicino a zero, ma ancora ben al di sotto delle altre sovrane sviluppate.
- Il 30 anni al 2,32 % riflette la pressione di domanda sul segmento lungo: gli assicuratori sulla vita e i fondi pensione giapponesi restano acquirenti naturali di duration nonostante il più ampio irripidimento.
Adattamento Nelson-Siegel-Svensson
L’adattamento NSS del Giappone è interessante perché la curva JGB è stata storicamente la più difficile al mondo da modellare parametricamente — prima a causa dei tassi zero/negativi che hanno infranto molte convenzioni di struttura per scadenza, e poi perché lo YCC ha ancorato artificialmente il punto a 10 anni. Dopo lo YCC, NSS ora si adatta in modo pulito: il fattore di livello (beta0) si attesta intorno al 2,5 %, il fattore di pendenza è fortemente negativo (riflettendo il segmento corto molto basso), e i fattori di curvatura catturano l’irripidimento liscio attraverso la pancia. Vedi la pagina metodologica NSS.
Riferimenti incrociati
- Panoramica Bank of Japan — tasso di riferimento, piani di acquisto JGB, calendario riunioni.
- Tracker dei tassi di interesse reali — tasso reale Giappone vs. globale.
- Dashboard di probabilità di recessione — Giappone in contesto cross-country (interpretare con cautela data la calibrazione probit).
- Metodologia Nelson-Siegel-Svensson.