Switzerland curva dei rendimenti sovrani
Confederation bonds (CHF) — struttura per scadenza completa, spread 2s10s e 3m10y, probabilità di recessione della NY Fed, ajustamento Nelson-Siegel-Svensson.
Dati al 13 luglio 2026Struttura per scadenza
| Scadenza | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendimento (%) | 0.05 | 0.10 | 0.18 | 0.32 | 0.45 | 0.62 | 0.78 | 0.92 | 1.18 | 1.25 |
Struttura per scadenza con ajustamento NSS
Rendimenti osservati (marcatori) sovrapposti all'ajustamento smussato Nelson-Siegel-Svensson (arancione).
Linea tratteggiata = tasso di riferimento corrente (0.25%).Probabilità di recessione — 12 mesi avanti
Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recessione) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread3m10y).
Parametri Nelson-Siegel-Svensson
RMSE dei residui dell'ajustamento: 0.014 pp. Vedi la pagina di metodologia NSS per la forma parametrica.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.529 | -1.500 | -0.869 | -0.869 | 1.50 | 5.00 |
Come leggere la curva di questo paese
Guarda prima il rendimento a 10 anni nei riquadri principali sopra — quello è il costo di indebitamento benchmark a lungo termine per questo paese. Poi confrontalo con il tasso di riferimento fissato dalla banca centrale. Se il 10 anni è significativamente sopra il tasso di riferimento, gli investitori si aspettano che i tassi rimangano favorevoli alla crescita; se si situa sotto, il mercato sta prezzando tagli dei tassi.
Successivamente, controlla i riquadri degli spread 2s10s e 3m10y. I numeri verdi significano che la curva è inclinata verso l'alto in modo normale (le obbligazioni più lunghe rendono di più). I numeri rossi significano che la curva è invertita — le obbligazioni lunghe rendono meno delle corte, il che storicamente precede un rallentamento. Più profonda è l'inversione, più forte è il segnale di avvertimento, anche se il ritardo tra inversione e recessione è tipicamente di 12-24 mesi.
Infine, la probabilità di recessione in alto combina lo spread 3m10y con il modello statistico della NY Fed. Una lettura sopra il 30% è la soglia convenzionale di cautela; sopra il 50% storicamente significava che una recessione era il caso base entro un anno. Per paesi non USA questo è un segnale comparativo utile ma il livello esatto deve essere letto con cautela.
Interpretare i parametri NSS per questo paese
I quattro beta stimati decompongono la curva in fattori ortogonali. β₀ è il livello di lungo periodo — il rendimento asintotico quando la scadenza tende all'infinito, interpretabile come l'ancora nominale terminale del mercato (tasso reale di stato stazionario più inflazione attesa). β₁ è il fattore di pendenza; un β₁ negativo produce una curva ascendente mentre un β₁ positivo appiattisce o inverte la parte corta. β₂ e β₃ governano due gobbe di curvatura controllate rispettivamente da λ₁ e λ₂ anni — le scadenze a cui ciascun fattore di curvatura raggiunge il picco. Diebold-Li (2006) mostrano che β₀+β₁ converge al tasso corto istantaneo e β₀ al rendimento consol, fornendo intuizione diretta in modello fattoriale.
Sulla probabilità di recessione: la lettura utilizza i coefficienti Estrella-Mishkin (1998) calibrati su dati NBER post-bellici USA. Per pari di mercato sviluppato (Eurozona, UK, Canada, Australia, Svizzera) la mappatura tra paesi è ampiamente difendibile, ma il livello assoluto è indicativo, non letterale — la riestima locale del probit (Moneta 2005 per l'area euro; Chinn-Kucko 2015 per comparatori OCSE) tipicamente fornisce coefficienti predittivi leggermente più deboli, ma comunque significativi. La lettura è meglio trattata come segnale di rango relativo nel nostro set di nove paesi piuttosto che come probabilità incondizionata.
Un'ultima avvertenza: l'input dello spread incorpora sia una componente di politica attesa che una componente di premio per il termine. Quando il term premium ACM è compresso da domanda strutturale di duration (flussi LDI, residui di bilancio della banca centrale, riciclaggio di riserve estere), una curva invertita può segnalare probabilità elevata senza indicare che è prezzato un allentamento aggressivo. Verificare incrociando il modello con aspettative di politica basate su sondaggi e con la curva OIS forward del paese stesso disciplina il segnale.
Cosa segnala la curva della Confederazione
La Svizzera ha la curva con i rendimenti più bassi nel nostro universo, fuori dal Giappone. Con il tasso di riferimento della Swiss National Bank allo 0,25 % e l’inflazione headline comodamente all’interno della fascia SNB 0-2 %, i rendimenti della Confederazione sono: 3 mesi allo 0,05 %, 2 anni allo 0,32 %, 10 anni allo 0,92 % e 30 anni all'1,25 %. La curva è lievemente inclinata verso l’alto con un 2s10s modesto ma positivo.
Stato di inversione e spread sui tassi
Sia il 2s10s sia il 3m10y sono positivi, collocando la probabilità di recessione Estrella-Mishkin all’estremo inferiore della nostra distribuzione cross-country. La curva svizzera non è stata significativamente invertita in nessun punto di questo ciclo: la risposta misurata della SNB allo shock inflazionistico del 2022 ha tenuto i tassi di riferimento lontani dai livelli che avrebbero invertito la curva.
Cosa dice la curva sulle aspettative SNB vs. prezzo di mercato
La curva della Confederazione incorpora:
- I mercati prezzano il tasso di riferimento della SNB come grosso modo stabile intorno allo 0,25 % nei prossimi 12-18 mesi, con una piccola probabilità di ulteriore allentamento verso lo zero se la forza del franco o la deflazione importata dovessero riemergere.
- Il punto a 5 anni allo 0,62 % implica un tasso di riferimento medio atteso di circa lo 0,4-0,5 % in cinque anni, coerente con la preferenza SNB per un tasso strutturalmente basso per gestire la forza del CHF.
- Il 30 anni all'1,25 % riflette un piccolo premio per il termine e una domanda persistentemente forte di attivi CHF a lunga duration da parte dei fondi pensione svizzeri.
Adattamento Nelson-Siegel-Svensson
La curva svizzera è uno degli adattamenti NSS più puliti nella nostra copertura: il fattore di livello si attesta vicino all'1,5 %, il fattore di pendenza è fortemente negativo (riflettendo il segmento corto molto basso) e la curvatura è modesta. La Svizzera è un utile caso di test per NSS perché i bassi rendimenti e le piccole dimensioni di mercato rendono instabili i metodi non parametrici — esattamente dove un modello parametrico con priori forti sulla forma aggiunge valore. Vedi la pagina metodologica NSS.
Riferimenti incrociati
- Panoramica Swiss National Bank — tasso di riferimento, riserve FX, valutazione di politica monetaria.
- Tracker dei tassi di interesse reali — tasso reale Svizzera.
- Dashboard di probabilità di recessione — Svizzera in contesto cross-country.
- Metodologia Nelson-Siegel-Svensson.