United Kingdom curva dei rendimenti sovrani
UK Gilts (GBP) — struttura per scadenza completa, spread 2s10s e 3m10y, probabilità di recessione della NY Fed, ajustamento Nelson-Siegel-Svensson.
Dati al 2 giugno 2026Struttura per scadenza
| Scadenza | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendimento (%) | 4.25 | 4.31 | 4.42 | 4.63 | 4.85 | 5.29 | 5.12 | 4.86 | 4.78 | 4.69 |
Struttura per scadenza con ajustamento NSS
Rendimenti osservati (marcatori) sovrapposti all'ajustamento smussato Nelson-Siegel-Svensson (arancione).
Linea tratteggiata = tasso di riferimento corrente (4.00%).Spread 2s10s (storico 5 anni)
Zone rosse ombreggiate = curva invertita (2s10s < 0). L'inversione ha storicamente preceduto la recessione con preavviso di 6-24 mesi.Probabilità di recessione — 12 mesi avanti
Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recessione) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread3m10y).
Parametri Nelson-Siegel-Svensson
RMSE dei residui dell'ajustamento: 0.114 pp. Vedi la pagina di metodologia NSS per la forma parametrica.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.173 | -0.108 | 0.742 | 2.637 | 1.50 | 5.00 |
Come leggere la curva di questo paese
Guarda prima il rendimento a 10 anni nei riquadri principali sopra — quello è il costo di indebitamento benchmark a lungo termine per questo paese. Poi confrontalo con il tasso di riferimento fissato dalla banca centrale. Se il 10 anni è significativamente sopra il tasso di riferimento, gli investitori si aspettano che i tassi rimangano favorevoli alla crescita; se si situa sotto, il mercato sta prezzando tagli dei tassi.
Successivamente, controlla i riquadri degli spread 2s10s e 3m10y. I numeri verdi significano che la curva è inclinata verso l'alto in modo normale (le obbligazioni più lunghe rendono di più). I numeri rossi significano che la curva è invertita — le obbligazioni lunghe rendono meno delle corte, il che storicamente precede un rallentamento. Più profonda è l'inversione, più forte è il segnale di avvertimento, anche se il ritardo tra inversione e recessione è tipicamente di 12-24 mesi.
Infine, la probabilità di recessione in alto combina lo spread 3m10y con il modello statistico della NY Fed. Una lettura sopra il 30% è la soglia convenzionale di cautela; sopra il 50% storicamente significava che una recessione era il caso base entro un anno. Per paesi non USA questo è un segnale comparativo utile ma il livello esatto deve essere letto con cautela.
Interpretare i parametri NSS per questo paese
I quattro beta stimati decompongono la curva in fattori ortogonali. β₀ è il livello di lungo periodo — il rendimento asintotico quando la scadenza tende all'infinito, interpretabile come l'ancora nominale terminale del mercato (tasso reale di stato stazionario più inflazione attesa). β₁ è il fattore di pendenza; un β₁ negativo produce una curva ascendente mentre un β₁ positivo appiattisce o inverte la parte corta. β₂ e β₃ governano due gobbe di curvatura controllate rispettivamente da λ₁ e λ₂ anni — le scadenze a cui ciascun fattore di curvatura raggiunge il picco. Diebold-Li (2006) mostrano che β₀+β₁ converge al tasso corto istantaneo e β₀ al rendimento consol, fornendo intuizione diretta in modello fattoriale.
Sulla probabilità di recessione: la lettura utilizza i coefficienti Estrella-Mishkin (1998) calibrati su dati NBER post-bellici USA. Per pari di mercato sviluppato (Eurozona, UK, Canada, Australia, Svizzera) la mappatura tra paesi è ampiamente difendibile, ma il livello assoluto è indicativo, non letterale — la riestima locale del probit (Moneta 2005 per l'area euro; Chinn-Kucko 2015 per comparatori OCSE) tipicamente fornisce coefficienti predittivi leggermente più deboli, ma comunque significativi. La lettura è meglio trattata come segnale di rango relativo nel nostro set di nove paesi piuttosto che come probabilità incondizionata.
Un'ultima avvertenza: l'input dello spread incorpora sia una componente di politica attesa che una componente di premio per il termine. Quando il term premium ACM è compresso da domanda strutturale di duration (flussi LDI, residui di bilancio della banca centrale, riciclaggio di riserve estere), una curva invertita può segnalare probabilità elevata senza indicare che è prezzato un allentamento aggressivo. Verificare incrociando il modello con aspettative di politica basate su sondaggi e con la curva OIS forward del paese stesso disciplina il segnale.
Cosa segnala la curva dei gilt
La curva dei gilt UK si colloca tra Stati Uniti e area euro in termini di stress: con il Bank Rate della Bank of England al 4,00 %, il bill a 3 mesi rende intorno al 4,10 % e il gilt a 10 anni è a circa il 4,35 %. Il 2s10s è positivo ma stretto, mentre il 3m10y è essenzialmente piatto. Il segmento lungo (20-30 anni) scambia nell’area 4,70-4,80 %, un premio per il termine significativo che riflette la domanda di lunga duration dei fondi pensione UK combinata con preoccupazioni su un’inflazione persistente.
Stato di inversione e spread sui tassi
Lo spread 3m10y è al limite. Dopo una profonda inversione nel 2022-2024, la curva si è normalizzata nel 2025 ma si è di nuovo appiattita nel 2026 poiché la BoE ha tenuto i tassi più alti di quanto i mercati si aspettassero. La mappatura di probabilità di recessione Estrella-Mishkin colloca il Regno Unito su una lettura elevata, la seconda più alta tra i nove Paesi che copriamo, sebbene ancora ben al di sotto del livello che storicamente ha segnalato una recessione imminente nei dati UK.
Cosa dice la curva sulle aspettative BoE vs. prezzo di mercato
La forma della curva dei gilt suggerisce:
- I mercati stanno prezzando circa 40-50 pb di tagli dalla BoE nei prossimi 12 mesi, meno che per la Fed.
- L’area 5-7 anni intorno al 4,10-4,20 % riflette una visione di mercato secondo cui il tasso neutrale di lungo periodo per il Regno Unito è in qualche misura più alto rispetto all’area euro, coerente con aspettative di inflazione UK strutturalmente più elevate.
- La ripida pendenza 10s30s (intorno a 45 pb) è una delle più ampie nel mondo sviluppato e riflette le dinamiche idiosincratiche di pricing del segmento lungo UK: la crisi LDI del 2022 ha mostrato quanto sottile possa essere questo mercato.
Adattamento Nelson-Siegel-Svensson
La combinazione di rigidità del segmento corto, piattezza della curva intermedia e ripido segmento lungo della curva dei gilt dà al modello NSS un compito significativo. L’estensione Svensson a due lambda è essenziale per catturare l’irripidimento del segmento lungo che un semplice modello Nelson-Siegel a tre fattori non può riprodurre. I residui dell’adattamento sono entro pochi punti base su tutte le scadenze osservate. Vedi la pagina metodologica NSS per l’interpretazione dei parametri.
Riferimenti incrociati
- Panoramica Bank of England — Bank Rate, ripartizione dei voti MPC, calendario riunioni.
- Tracker dei tassi di interesse reali — tasso reale UK vs. pari.
- Dashboard di probabilità di recessione — probabilità UK in contesto cross-country.
- Metodologia Nelson-Siegel-Svensson — derivazione completa.